２． 货币乘数的
影响因素及
分析根据前述基础货币的定义，１９９３－１９９７年我国Ｍ２的货币乘数变化不太规则，有升有降，Ｍ１的货币乘数则基本呈微降态势。但自从１９９８年春季央行大幅下调准备金率后，我国的货币乘数则基本上呈上升趋势，即Ｍ１的货币乘数由１９９８年６月份的１．１０４上升到１９９９年９月的１．４２６，Ｍ２的货币乘数由１９９８年６月份的３．０９４上升到１９９９年９月的３．９１５。
根据我国的情况，狭义货币乘数可表述为：（现金漏损率＋活期存款比率）／（法定准备金率＋备付金率＋现金漏损率＋非
金融部门存款比率）；广义货币乘数的分母与狭义货币乘数一致，分子则为１＋现金漏损率。根据这两个公式，我们对１９９３年以来我国的货币乘数进行了测算，结果表明，其（即与货币供应量和基础货币实际值
计算的结果）误差很小（平均误差为３％，且很稳定），趋势也是一致的。因此，
分析货币乘数，有必要对以上几个行为参数作出判断。
（１）法定准备金率
从
理论上讲，法定存款准备金率的调整，即使是微小的变化，都会对货币流通产生强烈
影响，在众所周知的中央银行货币政策“三大法宝”中，它的效果是最为猛烈的。因此，各国一般都不常用这个货币政策工具，即使要调整，也是微调，因为
金融机构资金规模巨大 ，更为重要的是货币乘数的作用，它几倍于存款创造贷款。尽管
目前我国的法定准备金率已由原来的１３％降至６％，但是一方面与国外相比仍较高，另一方面由于
网络化、全球化进程的加快，各国更为重视的是资本充足率这一指标，而对准备金率的要求有所放低，因此，作为刺激内需的货币政策操作工具——法定准备金率，仍有下调的空间。
（２）备付金率
近年来，随着我国超额准备金率的不断下降，货币乘数逐步放大，即超额准备金率与货币乘数呈反比例关系。备付金率的高低直接影响货币乘数的大小，但备付金率并不能完全由中央银行所控制，它取决于商业银行的行为，中央银行只能间接地影响它。商业银行持有备付金是有机会成本的，而备付金率的高低取决于市场利率与商业银行从中央银行借款的利率之差，二者差额越大，备付金率越低。１９９８年以来，随着二者差距的增大和利率水平的逐步降低，备付金率已出现下降趋势，存款货币银行的备付金率（以法定准备金率为８％考虑）由１９９８年３月的７．５３％下降到１９９９年９月的５．８３％这里所指的备付金率为在人行存款加上库存现金与对非金融部门负债之比。２０００年，随着
经济形势的好转，各
经济主体的投资、消费意愿会有所增强，因而备付金率有进一步降低的可能。
（３）现金漏损率
现金漏损率于８０年代和９０年代初期在我国一直比较高，不过随着货币市场的不断健全，金融交易工具的逐渐增多，我国的现金漏损率近年来有所降低，１９９８年３月－１９９９年９月，大约在 １１．５％左右。现金漏损率的高低与现金需求量的大小有关，而影响现金需求量的因素很复杂。我国的现金漏损率是由政府、
企业和居民的行为共同决定的。由于金融资产收益率的变动会影响持有现金的机会成本，以及银行存款利率的变化会影响个人储蓄的变化，这就使现金漏损率的变化比较复杂。２０００年，由于
目前名义利率水平比较低，居民储蓄存款特别是定期存款增势减缓，加上征收利息税的影响，因而居民持现动机相对有所增强，估计现金漏损率下降空间有限。在其它情况不变的情况下，现金漏损率与货币乘数负相关，因此若现金漏损率下降不大，则将影响金融机构派生存款的能力，对货币乘数产生一定影响。
（４）非金融部门存款比率
１９９３年以来，我国非金融部门存款一直比较稳定，并呈缓慢下降趋势，这一点在１９９９年表现得更为明显，到１９９９年９月末，我国的非金融部门存款比率为３．５８％，较之上年下降了一个百分点。随着政策性金融业务的进一步规范，这一比率将呈平稳态势，变化不会太大。
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