金融工程于本世纪80年代中后期在西方发达国家金融领域中出现，它将尖端的数理分析技术：电脑电讯技术、自动化和系统工程乃至运筹学、仿真技术、人工神经元网络等前沿技术全面导入，使金融领域展现了全新的丽貌和广阔的前景。金融工程学伴随并推动着金融创新的变革而发展起来，它是金融创新最核心的部份，是西方国家金融领域最前沿最尖端的学科。

　　一、从一个案例看金融工程

　　1993年夏，法国政府开始大规模的推行国营企业私有化，这项计划吸引了各国投资银行的兴趣，美国信孚银行（Bankers Trust）也跻身其中。这家银行在买卖衍生金融产品方面素有成就，但就其规模而言只算是一家中小型的投资银行。更为不利的是，当时美法两国政府在乌拉圭回合谈判中处于僵持阶段，法国人民的反美情绪正趋高涨。

　　当然，机会也是有的。这时法国私有化过程中遇到了难题：政府希望公司的股票尽可能分散化，但是法国工人的购股资金不足，对股票风险也较为担心，这使分散股权的计划难以实施。

　　信孚银行研究发展部认为，如果能设计一套方案，让工人持股后既享有股票涨价带来的利益，又能同时保证其免受跌价损失，问题就得可以迎刃而解。同年7月。信孚银行为此设计出一套完整的解决方案，向法国财政部以及Rhone Poulence化学公司提出申请，并最终成功地承办了该公司私有化的金融服务。

　　信孚银行的具体操作办法是：由它出面负责向员工安排购股融资，每个员工凡购买1股，一家法国银行就可借予其资金再购9股。股票认购后至少需持有5年，5年后若股票市价下跌至原购买价以下，信孚银行则保证将以该价购入；若股价上涨，收益中2/3 归持股人，另1/3将归信孚银行所有。

　　信孚银行以借贷员工所购的RP公司股票作抵押，向一家法国银行申请贷款。5年后若股价下跌至原购买价以下，它承诺补偿跌价部份。由于信孚银行资信等级是标准普尔AA级的，因此能较顺利地获得法国银行的贷款。而对员工来说，既能利用贷款购买股票，又能充分避免投资风险，因而认购踊跃，申购数量大大超过出售股票。

　　最后的问题是，信孚银行如何解决自己面临的风险问题，即5年后如股票真的跌至原购买价以下，它将蒙受损失。对此，信孚银行只需以其早已轻车熟路的各种避险技术来冲销风险。具体操作思路是：信孚银行将无法预知的5年后RP公司股票涨跌率确定为各50％，在RP公司私有化改造之后，立即卖出员所购股票的一半，然后根据股市情况和公司状况等因素，持续不断地对RP公司5年期股票市价迸行评估，对股票进行相应的操作。如股价下跌，就多买一些，使股价上升，反之亦然。这些避险操作信孚银行早已驾轻就熟了。

　　可是，到这一步后又有新的困难出现了：RP公司的股票出售后己归其员工所有，并已充当了法国银行贷款的担保品，信孚银行怎么可能买卖自己并不拥有的股票来进行避险操作呢，另外，法国政府也不希望股票售出后立即被大量抛售，这会对本国股市造成较大冲击。

　　信孚银行通过自己创造的衍生金融工具“合成股票”（Synthetic Product）成功的解决了这一难题。“合成股票"的设计方法受了股票指数期货的启发。"合成股票”的价值与RP公司股票价格挂钩，价值为股票市场上Rp公司股票的价格乘以一个固定数额。进行“合成股票”的买卖时，并不涉及到实际RP公司股票的买卖，而是采取现金交收的方式。困此，“合成股票”的风险收益与真正的RP公司股票交易完全一样。信孚银行了解到法国证券市场中一批机构投资者希望拥有RP公司的股票，但由于政府的某些限制而未能申购。信孚银行与他们就“合成股票”进行交易，“合成股票”的交易市场得以形成。信孚银行通过这种衍生工具代替股票交易，贯彻其避险策略。

　　此后，信孚银行又以同样的方式承担了法国一家石油公司的同样业务。无疑，这些业务最终可为其带来可观的收入。通过这个案例，不难看出，帮助客户解决这类奇异而复杂的实际问题，不仅需要高度的数学技巧，设计和运用新型的金融工具。还需要有高超的风险管理技术和各类繁杂的法律服务，以明确的契约条文来规范各方的权利和义务关系。金融工程学就是为解决这类问题提供系统的研究方法和技术手段的一门学科。

　　二、金融工程中金融创新的生命周期

　　金融创新时期涌现的四大工具：掉期、期权、票据发行便利、远期利率协定，连同期货，现已无法满足公众日益细分、独特的风险选择需求，这就促使“金融工程师”们既要根据具体情况来为客户没计出最令人满意金融产品，又要考虑充当或寻找其交易对手来增加产品的流动性；甚至培育交易该产品的市场。金融工程在各种新型金融工具的设计和开发程中，综合运用各种先进的理论知识和技术手段，对客户所面临的收益与风险状况进行评估、分解、取舍和重组，最终把这种经过调整搭配和重新组合的风险收益关系通过一个具有法律效力的契约给予明确和规范。并被参与交易各方所接受，这样，一种新型的全融工具或业务就诞生了。

　　在金融工程中，新性金融产品业务的开发过程设计原则常常呈现如下的特点：

　　1、剥离与杂交。这正是金融工程的核心所在，运用尖端技术对风险和收益进行剥离、分解或杂交而创造出新的风险与收益关系。最终将附在国债券上的息票从本金上剥离下来单独出售，创造出SRITPs之后又将SRITPs同掉期结合产生了SRTIPSWAP产品。

　　2.指数化与证券化。指数化是将一些基本的金融工具的价值同某些市场指标，如股票票指数、LIBOR等挂构，为避免市场反向变动的损失，还常将其设计成期权的形式。证券化以原来缺乏流动性行新的证券，如资产后备债券（Assetbackde Deat）或资产掉期证券。

　　3.保证金机制。保证金机制使交易双方违约风险下降，确保交易公平，同时使金融机构资金占大大降低。

　　4.业务表外化。监管机关对商业银行资本充足率的要求使金融工程学开发出众多不在资产负债表上反映的业务以保证盈利，改善资产负债结构，提高效率。新金融产品问世后，初期往往只应用于“一对一”的交易形式，根据特定的用户要求而设计，被特定的交易方所使用，应用范围较窄，随着这种特定的金融产品被投资银行和客户反复使用，逐渐为客所熟悉、了解并接受，或者由于其它投资银行竞相仿制，不断改善，最后该金融产品得以标准化，市场也随之拓宽，交易成本得以降低，逐渐形成标准化的金融产品。例如，货币互换这种今天这种较为常见的交易，当1981年美国IBM公司与世界银行首先进行交易时，运作程序相当复杂，经过不断的标准化之后，逐步形成了一套间单而规范的程序，货币互还换才被该广泛接受和运用。 ， .值得注意的是，西方金融竞争极其狂烈，导致金融新产品与业务生命周期的缩数短和更替，促使金融机构不断致力于新的开发，加速了金融工程的发展。日前已成熟的金融产品。大体上可划分为四类，金融工程的发展使其具体产品种类得以迅猛增加。

　　股权类。股权类是指在公司股票基础上产生的一系列变种形式的产品。

　　债务类。债务类金融产品最为繁多，针对个人用户的有货币市场货币基金、货币市场账户、可变或可调节利率抵押，可变人寿保险等。而针对企业用户的种类更多，可大阵分为利率可调节、期限可转变；可用其他币种标价机及担保债券等种类。

　　衍生类。衍生类金融产品是依靠某种资产作为基础来表现其自身价值而派生出来的。主要包括“远期契约、期货、期权、互换等。金融期货包括外汇、利率与指数期货三类。期权形本上有单期、多期和欧美式期权之分，品种有股票期权、附息证券期权、货币期权与期货合约期权。互换包括利率互换；货币互换和稍后出现的资产互换、商品更换、股权互换等形式。衍生金融产品的迅猛发展已成为现代国际金融市场的主要特征和趋势之一，对各国经济金融活动产生了巨大影响……

　　合成类。合成类的金融产品则具有各大类金融产品的混合特征。今年我国新发行的南化公司可转换证券。同时兼具债务性质与股权性质，更确切的可以看成是债券与股票期权的复合体，合成类金融产品是一种跨越市场的产品，它可能跨越了如像债券市场、外汇市场、股票市场、商品市场中两个以上的市场。证券存托凭证（DR）、股指期货，以及与外汇价格、黄金价格、原油价格相联动的债券等，都属此类。

　　三、我国应积极实施金融工程

　　尽管金融工程出现的时间不长，却对全球金融体系产生了深远的影响。

　　首先，金融工程推进了金融自由化的进程，使金融深化程度进一步提高；强化了金融市场在资源配置正中的核心作用，提高了经济货币化的程度。此外，金融工程还推动了全球金融一体化进程。

　　其次，金融工程满足了企业规避风险的要求，稳定定了企业的经营、同时，使金融产品对资金要求不断降低，节约了资本成本，降低了交易成本。

　　最后，金融工程开发出的金融新产品增加了市场的流动性，提供了价格信息，增加了市场的透明度；为实现套利而设计的金融产品有助于使金融场达到均衡，增加了金融市场的有效性。目前，我国金融业正经历着从封闭的财政型银行体系向开放的现代化金融体系转变的过程。由于长期的金融压制，使得国内金融体系运行效率低下。面对国际金融市场时经验不足，操作水平不高，造成大量损失。金融部门是经济的最核心部门，谁在黄金融活动中掌握主动权，谁就能在全球竞争中占得无机，而实施金融工程是成功参与国际金融活动的重要保证。我国积极引进金融工程，加快金融创新具有迫切性此外，我国经济还存在着对金融工程的客观需求，实施金融工程的有利条件有：

　　金融市场风险迅速增加迫切需要引进金融工程。90年代以来，我国在金融业方面改革步子大，各项改革措施加快推出。例如我国国有银行积极向商业银行转变，贷款原则更趋谨慎和严格；利率市场化取得进展，初步建立了全国统一货币市场；外汇体制改革己顺利实现了经常项目可兑换，且资本项目可兑换的实现已定出期限。伴随着这些金融自由化措施，金融风险也随之增大，暴露与于风险中的金融市场参与者需要金融工程的支持来防范风险。不可否认；我国已成为开放的经济大国，面临国际市场上的激烈竞争，大多数企业和金融机构已认识到规避外汇风险的重要性，但我国外汇市场上金融工具品种和业务非常单一，急需创新。另外，规巨大，且还在高速增加的居民储蓄呼唤着个人投资理财的全方位服务，对金融机构导入金融工程提出迫切的要求。

　　随着我国商业银行的建设与发展，金融竞争也渐趋激烈，银行也需要全面导入金融工程对自己进行来加强竞争力。我国银行回临着资本准备金率0不足、国有企业的巨额呆帐困扰、信货资产质量下降、外资银行的潜在威胁等种种难题，需要对自身组织结构、资产负债管理体系、业务范围等进行全方位改革，这就必须有金融工程来作后盾。而且，为了满足企业用户日益广泛的需求，为企业，也为自身锁定汇率、利率、价格风险，金融工程都大有用武之地。投资银行的发展在我国具有重要意义，投资银行不但要从无到有的快速发展务，培植资本市场的发育，完善金融市场，降低市场的信息成本；还要为国企改革提供资金和制度创新的动力，促使国企管理方式和股权结构转变，推动投融资体制改革；如此规模宏大而又纷繁复杂的改革，不通过积极引进金融工程和推动更多的金融创新，是不可想象的，投资银行应提供全方位的资本营运服务，成为实施金融工程的急先锋。

　　目前，我国引进金融工程主要面临以下难题：

　　1.我国基础金融市场体系发育不到位、不成熟，限制了金融工程的发展空间，在单一的市场结构和单一的金融品种的基础上，如何实现剥高和组合，开展金融工程呢？其中不完备不规范的资本市场是顺利推行金融工程的最大障碍。

　　2.中央银行的监督能力与调控方式亟待进一步提高。金融工程学开发出的产品精密复杂，风险程度不确定，给中央银行评估、监督工作带来很大的困难；而且许多创新本身就是逃避监督的产物。如在美国，为了逃避Q条例对存款利率的限制，出现了一些变相的附息活期存款品种；而投资银行为回避政府的分业经营的限制，也设计出大额可转让存单亲争取存款，等等。因此，中央恨行如何控制、引导金融工程的发展，不仅对我国，对西方国家也是一个难题。我国中央银行对金融工程可能产生的负面效果应有所准备，对市场发展进行预测把握，制定出相应政策并实施，对于金融程的引导和监管，不仅仅是审批把关的问题，更应建立一套全程的、动态的跟踪管理体系。