在股权分置改革的关键时期，有关方面希望保险资金入市，此举增加了保险机构在封闭式基金问题上的谈判筹码 保险机构暗战封闭式基金 封闭式基金的高折价，让巨亏的保险机构投资者耿耿于怀。多次推动“封转开”未果后，保险机构投资者开始转变策略。据本刊了解，多家大型保险公司短期已经放弃推动“封转开”，而转向更为现实的方面，即要求将封闭式基金在会计处理上“短转长”由短期投资变为长期投资，以减少账面浮亏；同时，继续向基金公司施压，要求其自购封闭式基金。

　　在股权分置改革的关键时期，证券监管层希望保险资金入市，这反而增加了保险机构在封闭式基金问题上的谈判筹码。

　　弃“封转开”逐“短转长”

　　“目前我们没有做‘封转开’这方面的工作。”中国人保资产管理公司一位人士向本刊表示，“有一段时间，保险公司积极推动这方面的工作，但收效不大，主要原因是有关部门从维护本系统利益考虑，导致我们的工作无功而返。”

　　中国人寿资产管理公司一位人士也向本刊坦承：“封转开完全靠市场推动是不行的，在市场价格机制失效时，参与各方就只能等相关政策出台。没有政策上的创新，‘封转开’是不可能实现的。有关部门出于防止市场波动考虑，对于解决封闭式基金存在的问题，并不积极。” 该人士表示，短期推动“封转开”的难度很大，更有可能的是，对封闭式基金作合计处理，将目前封闭式基金短期投资转为长期投资类，以减少市值波动的影响。

　　现行基金会计核算规定，封闭式基金按短期投资计价，即以市值计价，而非净值计价。由于封闭式基金目前处于高折价率状态，保险机构投资者持有的封闭式基金在账面上多表现为巨额亏损。

　　中再资产管理公司郝联峰认为，保险公司的投资部门存在年度业绩考核问题，如果你管理的资产年内不能产生收益，亏损了5％，即使明年赚了20%，结果是不错，但过程中可能已经把人拖垮了。

　　虽然封闭式基金“短转长”需要财政部对基金会计核算的调整，但保险公司这种利益诉求显然得到了监管层的首肯。记者注意到，7月11日，新华社发文称，一系列“稳定市场和推进改革的措施近期有望陆续付诸实施”，其中提到加大国有保险公司入市力度，研究解决延长财务考核期限和投资损益会计处理等问题。

　　据统计，由于整个保险业在封闭式基金上的投资有300亿元左右，通过记账方式的改变，保险公司2005年度账面上的投资绩效将增加近百亿元。这对于深受封闭式基金浮亏之苦的保险公司来说，无疑是一大利好。

　　愤然应对高折价

　　从1998年到2004年，保险公司一直在增仓封闭式基金，2003年年底，保险公司共持有封闭式基金份额约为254亿份，到2004年中期增加到300.32亿份，占全部封闭式基金的36.76%.从封闭式基金公布的前十大持有人看，前五大保险公司表现出广泛撒网的持有策略，而且持有份额占基金的比例都比较高。

　　然而，保险公司的增仓并没有能够摆脱掉在封闭式基金上的巨额亏损。国泰君安的研究报告显示，保险公司持有的封闭式基金在2004年虽有43.3亿份的增加，但由于封闭式基金价格不断下跌，其市值不涨反跌。

　　2004年年报显示，中国人保财险 （2328.HK）、中国人寿（2628.HK）、中国平安（2318.HK）三家保险机构在基金上的浮亏总额达到25亿元。据了解，三家保险公司在基金上的浮亏主要体现在封闭式基金上。

　　目前，封闭式基金的折价很深，保险资金被迫持有，损失了很多投资机会，对保险资金整体资产收益也会有很大的负面影响。数据显示，截至2005年6月3日，全部54只封闭式基金加权折价率达37.54%，其中23只折价率超过40%.

　　郝联峰指出，中国的封闭式基金近年来分红能力较差，这是中国封闭式基金折价比国外封闭式基金深的重要原因，如果封闭式基金能够持续分红（例如2001年前），就不会折价深。只要封闭式基金分红能力强，能给投资者带来收益，就不会流通性差，就不会边缘化。

　　太平洋保险资金运用管理中心总经理曹贵仁向本刊指出，市场中也确实有部分封闭式基金投资业绩不佳，部分由于基金设计不好，比如有几个基金，一半必须指数化投资，这样就必然会损失惨重；部分基金公司也有一些利益摆渡，好的基金经理往往调任新的开放式基金；银丰基金管理公司的银丰基金转开放受挫也损害投资者的信心。

　　一位保险资产管理公司人士向本刊表示，目前新的封闭式基金已经发不出来，封闭式基金的市场已经是死的市场了。从供求关系来说，目前封闭式基金的折价深，需求应该是扩大的，但实际情况却并非如此，这证明市场已经失效了。

　　据统计，从2002年到2004年，封闭式基金的月均成交量分别为102亿份、71亿份和49亿份，2005年一季度的月均成交量更下降到不足32亿份。

　　中国人寿资产管理公司一位人士向本刊指出，目前保险公司只能承认当初投资封闭式基金是投资失误。

　　“我们正在找机会与基金公司、证监会沟通。谁也不能顶着干。保险公司不能与基金公司顶着干，保险公司也不能与证监会顶着干。我们以积极的合作态度，充分提出保护基金持有人利益的诉求，本着合作的精神与基金公司，与证监会协商。” 华泰资产管理公司CFO淦克兴向本刊指出。

　　要求基金“出血”自购

　　6月8日，中国证监会出台《关于基金管理公司运用固有资金进行基金投资有关事项的通知》，允许基金公司运用固有资金投资封闭式基金。保险公司立即要求基金公司购买自己的封闭式基金。目前，尽管已有几家基金公司购买了自身管理的基金，金额达到数千万元，但是这些基金公司大多购买的是开放式基金。

　　基金公司的如此举动，令保险机构十分恼火。日前一家保险公司向多家基金公司发出一份正式函，强烈要求基金公司利用固有资金首先购买封闭式基金，并强调将根据各基金公司的实际表现作为其投资开放式基金的重要依据。

　　太平人寿投资部助理总经理金芳向本刊指出，基金公司在资源上可能向开放式基金倾斜，但是保险公司如果同时持有一家基金公司的封闭式基金和开放式基金，会在开放式基金赎回的问题上向基金公司施压。

　　目前封闭式基金净值余额约为770亿元，每年基金公司提取的管理费约为11亿元。一方面是保险机构在封闭式基金上巨亏，一方面却是基金公司管理费照收。淦克兴指出，基金公司享受如此垄断利益，从长期来说，是不合理的。

　　采访中，有保险公司人士提出，一些大的基金公司拿出几个亿的资金来购买封闭式基金不成问题，如果这点诚意都没有，只能证明基金公司对自己的封闭式基金没有信心，其中是否存在利益输送，不言自明。

　　保险公司在封闭式基金上的巨亏，也引起了“娘家人”保监会的高度重视。日前，保监会下发了《保险机构投资者交易对手风险管理暂行办法征求意见稿》，规定封闭式基金折价率在10%～20%之间的，保险公司投资该基金份额不超过该基金发行份额的2%；对于折价率高出20%的，保险公司投资该基金份额不超过该基金发行份额的1%. 统计数据显示，54只封闭式基金中，折价率在10%～20%之间的封闭式基金有12只；其余42只基金的折价率都在20%以上，甚至有23只基金的折价率高达40%以上。

　　保监会的“杀手锏”一旦正式出台，将意味着基金公司如果不重视封闭式基金的管理，折价过深，保监会将痛下杀手，可能会强行要求保险公司用脚投票，将封闭式基金踢出局。